天风证券：房地产目前仍是我国支柱产业，贡献

　　房地产的支柱作用到底有多强？ ——房地产对经济的影响（上）

　　从总量角度看，房地产目前仍是我国的支柱产业。

　　贡献17%的名义GDP。2017-2021年，广义房地产拉动的增加值在名义GDP中的占比基本保持在17%左右，其中投资活动10%左右，服务活动7%左右；对名义GDP增速分别拉动1.90、0.59、1.45、0.98、1.10个百分点。考虑到通过土地购置对基建、通过后周期对居民消费的间接支持后，房地产对经济的影响将超过17%。

　　贡献20%的企业营业盈余。2020年，广义房地产业共拉动各行业盈余5.6万亿元，占比达22.7%；盈余率为13.5%，盈余率高出社会平均水平4.4个百分点，但盈余率及盈余占比在2018年以来均出现边际回落。

　　贡献12%的劳动者报酬。尽管广义房地产业带动的经济体量较大，但由于劳动报酬率不高，导致其对薪酬的贡献相较拉动的经济增长而言相对偏低。2020年，广义房地产业合计拉动劳动报酬6.5万亿元，占全社会劳动总报酬的12.2%，较2018年提升0.6个百分点。由于投资活动、服务活动的劳动报酬率均低于全社会平均水平，广义房地产业劳动报酬率同样相对较低，2020年约为15.6%，低于全社会平均劳动报酬率4个百分点。

　　尽管房地产在经济活动中的占比边际回落，潜在购房需求也将持续下降，经济“去地产化”可能是中长期趋势。但就目前而言，房地产业仍然是我国的支柱产业。“房住不炒”、“不强刺激”与稳地产并行不悖，短期内通过因城施策的方式继续支持房地产供需两端软着陆仍有较大的必要。

　　风险提示文中测算依赖部分假设，可能会导致测算结果存在误差，仅供参考；房地产政策可能会影响房地产周期趋势，进而影响本文的结论；本文未考虑土地购置、地产后周期对经济的间接影响，可能会低估实际影响。