可交割债券数据（债券交割）

一、中金所五年期国债期货可交割债券中的转换因子

债券交易中的纯债与权证：深入了解分离债的转股机制

在债券市场中，有一种特殊的债券被称为分离债。它的纯债部分并不能直接转股，只有持有权证才能行使这一权利。通过权证获得股票的过程被称为行权，而转股的价格则被称为行权价。以江西铜业为例，其权证行权价为每股15.44元，行权比例为0.25，意味着只需用4只权证，就能以该价格购买一股江西铜业的正股。

接下来，我们深入国债期货的核心话题：如何寻找最便宜交割券。

国债期货的推出为投资者提供了新的投资机会，定价和策略自然是投资者关注的焦点。其中，如何寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券（CTD券）是核心问题之一。中金所实施的虚拟标准券制度为我们提供了一种框架。可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所在测算转换因子时假定未来各时点贴现率为3%，这可能导致通过转换因子得到的交割券存在高估或低估的情况。

要寻找CTD券，有三种主要方法：最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。其中，最大隐含回购利率法最为可靠。这种方法反映的期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率，收益率最高的即为CTD券。基差法主要反映的是空头购买国债现货用于交割的成本，而净基差法则在此基础上还考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本（或融资成本）。

根据最大隐含回购利率法，我们可以推出以下关于国债期货CTD券的经验法则：

1. 当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时，久期越大的国债越有可能成为CTD券，特别是当收益率曲线较陡时。

2. 当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时，久期越小的国债越有可能成为CTD券，特别是在收益率曲线较平坦时。

3. 不同时刻的CTD券可能不同，但在合约期内，CTD券一般变动较少。

我们来一下债券交易中的“T+0”与“T+1”交易模式。交易日和交割日是债券交易周期中的两个阶段。交易日是投资者通过交易平台按一定市场价格买卖债券的时间阶段。而交割日也是交易日的一部分，在这一天，债券需要完成交割，之后该债券将停止交易。了解这两种交易模式的特点，有助于投资者更好地把握市场节奏，做出明智的投资决策。