国泰君安：需求旺盛 钢铁继续进攻

投资概览

在上周，建材市场展现出强烈的交易活力，单日成交量超过30万吨，钢铁下游需求异常旺盛。尽管受到假期影响，社会库存和钢厂库存分别有所下滑，但我们认为这仅仅是短暂现象。五大品种钢材的库存变化呈现出微妙的平衡，其中螺纹钢和热卷库存小幅下降，但社会库存却在上升。整体而言，钢材的表观消费量达到了惊人的数字，相较于过去几年的同期水平高出近三十万吨，预示着需求持续旺盛。我们对未来钢材价格的走势持乐观态度，预期将持续保持强势。

投资策略建议

我们持续推荐特钢概念，这一前期强调的投资机会正在稳步显现。近期修订的《钢铁行业产能置换办法》进一步提升了特钢行业的关注度。该办法的实施预示着行业产能置换将更加严格，我们推荐关注板材三大龙头企业以及宝钢股份、新钢股份等相关企业。考虑到电炉钢占比的上升，成长股方大炭素也值得关注。我们坚信，站在钢铁行业的新起点，正迎来行业的全新繁荣期。

展望未来十年，钢铁行业的发展将呈现几大显著特征：随着城镇化率的提高和制造业的发展，钢铁需求将持续上升；行业将迎来供需长周期错配的局面，这意味着未来钢价将呈现易涨难跌的趋势；行业的兼并重组将加速进行，龙头企业将展现出明显的优势；绿色发展将成为行业的重要趋势，拉开龙头企业与其他企业的成本差距；随着行业产能周期的结束，未来行业资产负债率将下降，分红则将上升；电炉的快速发展将改变供给与需求的匹配度；优质特钢将继续保持发展势头。随着这些变化的到来，钢铁行业的中长期盈利中枢将得到提升。

我们也注意到高炉开工率维持低位的现象。尽管近期五大品种钢材的产量有所上升，但假设今年粗钢产量同比持平，那么未来几个月粗钢产量可能会面临下降的压力，这将导致供需缺口的出现。这既为行业带来挑战也为机遇。面对可能的市场变化和政策调整，投资者应保持警惕并做好应对准备。

市场风险提示

投资者需警惕可能出现的风险***，特别是货币政策的超预期收紧。当前市场环境下，钢价呈现强势上涨态势。同时需要注意假期期间库存去化速度的放缓以及钢材现货和期货价格的上涨趋势。上海螺纹钢、热轧卷板等主流钢材价格均有所上涨，且下游需求强度超过过去几年的平均水平。修订后的钢铁行业产能置换办法预示着行业的压减产量政策可能逐渐落地实施。尽管全年钢材需求仍然旺盛，但投资者仍需警惕市场波动和政策调整带来的风险。同时关注钢材社会库存和钢厂库存的变化情况以判断市场供需形势的变化。在此背景下投资者应保持冷静的投资心态并密切关注市场动态以做出明智的投资决策。上周，国内钢材市场呈现出一些新的动态。在社会库存方面，螺纹钢、线材和热卷的社会库存总量有所减少，表明市场需求较为活跃，库存去化速度虽然小幅下降，但预期后期库存速度将维持较快水平。尤其是从成交角度看，下游需求表现出良好的态势。

在建材成交量上，均值呈现环比上升的趋势，显示出市场需求的稳步上升。与此高炉开工率也有所上升，全国高炉开工率超过六成，电炉开工率也保持稳定。在产量方面，上周钢材产量上升，尤其是螺纹钢和热卷的产量达到较高水平。

盈利状况方面，钢厂的盈利比率保持稳定。在利润方面，螺纹钢和热卷的模拟生产利润均有所上升，为钢厂的生产提供了积极的动力。

在国际市场上，美国、欧盟和日本的钢价保持平稳或上涨。相比之下，上海螺纹钢现货价格则显得相对较低。而在原材料市场上，铁矿石和焦炭的价格均有所上升，期货价格也呈现相应的涨幅。考虑到全球矿山供应逐渐恢复，未来铁矿供需缺口有望逐渐修复。

在库存管理上，铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降，反映出市场对铁矿石的需求依然旺盛。而在发货量方面，巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降，显示出全球铁矿石市场的供应变化。虽然铁矿石到货量上升，但铁矿石日均疏港量周环比下降，需要注意物流运输环节的问题。

上周国内钢材市场呈现出需求旺盛、供应稳定的态势。随着全球矿山供应逐渐恢复，未来市场将更加注重供需平衡和成本管理。在这样的背景下，钢厂和企业需要密切关注市场动态，灵活调整策略以应对市场的变化和挑战。上周铁矿石市场经历了一系列的波动。铁矿石到货量显著上升至1095万吨，日均疏港量则维持在296.13万吨的高位。四大铁矿石生产商的总发货量却出现了周环比下降，为1481.4万吨，较之前有所下降。其中，力拓和必和必拓的发货量均有明显降低，而淡水河谷的发货量保持稳定。

在钢铁生产的关键原材料方面，上周的焦煤市场呈现库存上升的趋势。钢厂焦煤库存平均可用天数从之前的13.73天上升至17.45天，表明库存有所累积。与此相对应的是，焦炭市场则呈现出库存下降的趋势，钢厂的焦炭库存和焦化厂的焦炭库存均有所下降，港口焦炭库存也呈现减少态势。

与此废钢价格出现上升，而生铁粗钢比则稳定在79.5%。随着高炉产量的下降和电炉性价比的提升，预期下半年铁矿价格将逐渐回落。在不锈钢领域，价格保持稳定，而电解镍价格则出现上涨。

在固定资产投资方面，地产和基建投资保持了平稳增长的态势，钢材需求持续较好。尤其值得关注的是，2021年3月的地产和基建投资继续回暖，需求温和扩张。尽管全国固定资产投资增速有所下降，但仍保持稳健的增长趋势。这一切都显示出中国经济的韧性及稳定的增长前景。

随着春暖花开，我国基建投资的步伐也在稳步推进。在经历了一段时间的高速增长后，虽然投资增速有所放缓，但仍然呈现出积极的发展态势。根据最新数据显示，今年三月，基建投资累计同比增速虽然较二月有所下降，但仍在稳步增长区间内。与此房地产开发投资则呈现出稳步上升的趋势。地产开工和销售继续温和回暖，市场氛围热烈。尤其是土地购置和新开工面积方面，表现尤为亮眼。工业增加值累计同比增速却有所下滑，这也提醒我们，在追求经济发展的还需关注工业领域的稳定与发展。与此我们也看到水泥产量和汽车产量的上升趋势仍在继续。随着需求的不断增长和技术的不断进步，汽车行业迎来了新的发展高峰。家电行业的表现同样引人注目，尤其是空调、电冰箱和洗衣机等产品的产量增速显著上升。这表明消费者对于高质量生活的追求越来越高。另一方面，发电量累计值同比增速的下降提醒我们关注能源结构的优化和清洁能源的发展。粗钢产量和生铁产量的上升以及钢材出口的放量也反映了我国钢铁行业的强劲表现。铁矿石进口的小幅上升也为我们提供了新的投资机会。基于以上分析，我们建议大家关注特钢概念的大机会，尤其是板材三大龙头和螺纹三小龙等优质企业。我国经济正在稳步发展，各个行业都在积极向前推进。展望未来，我们有理由相信我国经济将实现更加持续、健康的发展。风险提示

在风云变幻的经济大潮中，我们不得不警惕一些潜在的风险。特别是在货币政策方面，我们需要密切关注其微小的变化，因为这可能对整体经济，乃至特定行业产生深远的影响。当前我们面临的情境是：由于2020年上半年的低基数效应，预计2021年上半年我国GDP将呈现较快的增长态势。这也意味着货币及财政宽松托底经济的必要性正在逐渐减弱。我们预测货币政策将在保持流动性的前提下，适度收紧。

这一变化可能带来的后果是，如果货币政策出现超预期的收紧，那么地产及基建的开工活动可能会受到一定的冲击。这两个行业在我国经济中占据重要地位，其波动无疑会对整体经济产生影响。钢铁行业作为基建的重要支撑，其需求也可能因货币政策的收紧而下滑。这种趋势无疑会对行业内公司的业绩带来压力，可能会引发一系列的连锁反应。

这样的风险并非空穴来风。我们必须认识到货币政策的调整对经济的影响是全方位的，其微小的变化都可能引发行业的震动。对于政策调整的风险，我们必须高度重视，做好充分的准备和应对策略。我们也要密切关注市场动态，以便在风险来临时能够迅速应对，确保公司的稳健发展。让我们共同期待一个更加稳定、繁荣的未来。