国泰君安钢铁行业首席分析师李鹏飞：钢铁板块

在钢铁行业新的盈利周期起点，特钢概念展现出了引人注目的投资魅力。这一领域不仅处于行业产能控制及集中度提升的长久契机之中，而且今年以来在顺周期行情中涨幅显著，成为投资者关注的焦点。

国泰君安钢铁行业首席分析师李鹏飞表示，目前钢铁行业已经进入一个供需格局明显改善的新阶段，为特钢概念后期的持续上涨提供了强劲动力。在碳中和背景下，钢铁行业的无序产能扩张将终止，这标志着钢铁行业一个新的历史阶段的开始。

随着国内经济复苏的节奏加快，钢铁的需求刺激也在增加。海外疫苗接种的推进和海外经济的复苏，进一步刺激了海外钢铁价格的上涨。与此钢铁行业的社会库存和钢厂库存下降，地产、基建及制造业的复苏，使得二季度钢铁行业仍处在一个去库存化的阶段。这一系列因素都为钢铁行业的持续复苏提供了坚实的基础。

特钢概念作为钢铁行业的一部分，其未来行情被普遍看好。今年以来，特钢概念的强势表现及其涨幅引人瞩目，而这种赚钱效应有可能会持续。对于投资者来说，现在是一个值得布局特钢概念的好时机。

从估值角度看，虽然特钢概念整体估值目前处于低位，但随着行业基本面好转和供给端格局的改善，其估值水平有望进一步提升。李鹏飞认为，随着产业端的变化和经济发展阶段的转变，市场对钢铁行业的盈利预期将给予更加稳定的预测值。优质头部公司的估值有可能会得到不断修复。

对于市场预期的利率环境可能出现的边际收紧，李鹏飞表示，当前全球经济复苏仍处在一个相对早期阶段，投资者应更多关注企业盈利的变化。在目前阶段，钢铁行业的盈利复苏弹性大于分母端利率水平的变化，因此短期不会过分担忧市场利率环境对特钢概念的影响。

钢铁行业的新一轮盈利周期已经开启，特钢概念作为其中的一部分，其未来的发展值得期待。投资者在关注行业动态的也应关注企业盈利和市场需求的变化，以做出明智的投资决策。碳中和背景下钢铁行业的机遇与挑战

一强如钢铁行业这样的传统行业，在碳中和的大背景下，也面临着前所未有的机遇与挑战。《红周刊》针对碳中和对钢铁行业的影响进行了深入探讨，对此，李鹏飞发表了自己的观点。

碳中和不仅为钢铁行业带来了环境的压力和挑战，也带来了创新的机遇。钢铁企业需要提高自身的技术水平和降低碳排放能力。虽然短期内大规模减碳存在难度，但众多钢铁企业已经在积极探索新的方法，如用氢气替代煤炭喷吹、碳捕捉技术等，以期减少二氧化碳的排放。在这个过程中，龙头企业凭借技术优势将占据有利地位，而缺乏技术的中小企业则可能面临困境。

从中长期来看，钢铁行业通过技术改革和必要的资本开支，完全有能力完成碳中和的任务。而且，这一进程将加速钢铁行业的兼并重组，推动行业集中度进一步提升。李鹏飞认为，未来五年甚至更长时间，兼并重组将成为钢铁行业的重要变化，这一进程可能超出市场预期。

钢铁行业的限产并不会成为主导其未来发展的核心因素。限产只是阶段性的措施，对钢铁行业的影响需要结合其产能利用率来分析。真正影响钢铁行业中长期发展的还是行业集中度的提升、节能减排、产品结构的提升以及优特钢的发展等。

二谈及碳中和对钢铁企业的影响时，《红周刊》提到低成本优势是否是钢铁企业更强竞争力的表现。李鹏飞对此给予了肯定回答。在钢铁行业，吨钢的毛利或净利是衡量一个企业竞争力的重要标准。在相同的产品结构和下游客户条件下，具有管理和成本优势的公司更有可能在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现良好的利润率。

随着特钢概念盈利的波动性逐渐下降，一些具有优秀产品结构和环保表现的公司，其盈利的稳定性可能会超越整个行业。对于投资者来说，关注这些具有低成本优势和特钢产品的龙头企业是明智之举。

三碳中和为钢铁行业带来了挑战与机遇并存的时代背景。龙头企业凭借技术优势、管理优势在变革中占据先机，而投资者则应关注这些具有长期投资价值的公司，一同见证钢铁行业的变革与进步。在过去的几年里，龙头企业纷纷投入巨额资金进行技术改革，不仅扩大了焦炭等上游产业的布局，而且在智能物流、无人车间、黑灯工厂等智能制造领域也增加了布局。这种投入带来的结果是成本不断下降，产能效率持续提高，这些公司的盈利稳定性也在稳步提升，超额收益极为显著。

在《红周刊》的访谈中，针对特钢领域的发展，受到了广泛关注。李鹏飞指出，特钢领域主要受益于两大逻辑。首先是制造业的持续升级。我们国家的制造业正在不断追赶发达国家，而制造业的体系升级离不开上游原材料的突破，特钢在其中扮演着重要的角色。特别是在一些关键节点上，特钢的作用至关重要。随着制造业的不断升级，特钢的需求也将得到较大的拉动。

第二个核心逻辑是进口替代，特别是在一些关键的“卡脖子”领域。由于依赖进口，存在诸多问题，如过度依赖进口链、缺乏自主可控、价格昂贵等。我们的特钢公司正在加强对细分领域的研发，积极突破海外技术壁垒。

事实上，近年来国内特钢领域出现了许多细分龙头，它们的产品技术结构发生了巨大的变化，并积极向海外市场拓展。高温合金、工模具钢、不锈钢以及钢管等领域都取得了显著的进展。预计未来在其他高端材料领域，也将涌现出一批优秀的企业，追赶并挑战海外公司。这也是我国中游制造和制造业升级的大方向。

这些企业的努力和成果令人鼓舞。它们不仅通过技术创新提高了生产效率，降低了成本，而且在特钢领域取得了显著的突破。随着制造业的持续升级和进口替代的推进，这些企业有望在未来继续保持强劲的发展势头。

（注：本文部分观点参考了国泰君安证券于2021年3月3日发布的《碳中和下特钢概念迎来重要投资机会》以及3月25日发布的《我们正站在钢铁行业新繁荣的起点》研究报告。）