伊利股份：今年也有望多产品分次提升价格

随着农业部的数据揭示，国内生鲜乳市场经历了一场价格革命。从2020年7月初的3.59元/公斤起步，至年底飙升至4.21元/公斤，半年涨幅达惊人的17.2%，同比增长近9.92%，几乎触及了历史高点——2014年2月的4.27元/公斤。在这一波汹涌的原奶价格上涨背后，乳制品企业正积极应对成本压力，采取提价降费等策略，从而改善了盈利能力。

回顾至2013年，行业曾经历一次盈利大考。当时原奶价格攀升，行业随之调整策略：终端提价、减缓促销、减少广告投入。这一系列动作短期内提升了公司的毛利率，降低了费用率，并在原奶价格周期下行后，长期释放了公司净利率。这种策略转变推动了公司产品结构的升级，使得高端液态奶占比逐年增长。

如今，站在新的时间节点，原奶价格重返高点，背后的推动力更加复杂多元。上游奶牛存栏量下降、饲料成本上升；下游乳企产品结构升级导致原奶需求量增加；春节延迟等因素也起到了推波助澜的作用。与2013年相比，本轮价格上涨更为持久，结构驱动属性更强。

在这场价格上涨的浪潮中，龙头企业正面临重要的机遇与挑战。控制终端促销费用、产品结构升级、以及可能的多次提价，将成为它们应对危机的关键策略。行业集中度的提高和盈利能力的提升，将成为必然的趋势。

基于以上分析，我们对公司未来的盈利进行了预测。预计2020-2022年，公司净利润将分别达到4.62、6.40和8.08亿元。对应EPS为0.46、0.64和0.81元。当前股票价格对应的PE值为40、29和23倍。维持“强烈推荐”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕原奶价格的持续大幅上涨以及春节期间的动销受疫情影响等不确定因素。毕竟，在这场生鲜乳市场的价格变革中，每一波波动都可能带来挑战与机遇。（东兴证券）