分众传媒：梯媒需求逐月向好 影院业务逐步恢复

分众传媒即将在10月23日揭晓其2020年第三季度的业绩报告，预测归母净利润将同比增长63.79%。深入探究其财务数据，公司营业收入预计为30.50亿元，虽然同比有所下滑，下滑4.37%，这主要是由于影院媒体的尚未完全恢复。归母净利润则高达9.54亿元，表现出惊人的增长势头。

关键点在于梯媒需求逐月改善，影院业务逐步复苏。电梯LCD刊例花费在7月和8月分别实现了42.8%和33.2%的同比增长，而电梯海报的增速更是达到了55.8%和59.4%。考虑到公司在7月对刊例价格进行了上调，我们可以判断电梯媒体需求在“618”期间后有所增长。随着观影热度的回升，影院媒体也开始逐渐恢复，一些电影的映前广告已经开始出现。

展望未来，我们认为公司的营业环境将在明年呈现出积极态势。从行业角度看，新冠疫情的控制以及企业广告信心的恢复，都将带动梯媒需求的增长。互联网教育和新消费品牌对广告的需求也在崛起。公司内部也在积极调整销售策略，进行垂直行业划分并优化激励机制。更为值得关注的是成本优化方面，包括竞争环境的改善、梯媒点位的优化、电影市场环境的变化以及运维人员的减少等都将带来实质性的利润提升。在这样的背景下，我们预测公司在未来几年内毛利率将有所提升。

对于投资者而言，考虑到分众传媒的需求趋势好于预期，成本优化力度大，我们对公司的盈利能力充满信心。我们上调了对其2020/2021年的归母净利润的预期，并引入2022年的预测数据。调整后的目标价格较当前价格有30.1%的上涨空间。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕需求低于预期、媒体行业竞争加剧以及梯媒格局恶化等潜在风险。但总体来看，分众传媒仍是我们强烈推荐的投资标的。（中国国际金融股份有限公司）