铜行业：下游开工率维持平稳 终端需求延续复苏

周铜市场走势回顾与前瞻

周市场复盘，铜价呈现“伦升沪降”的态势。在伦敦金属交易所（LME），铜价强劲上扬，涨幅达到2.06%，定价为每吨6365美元。而在沪铜市场，价格却有所下滑，跌幅为2.99%，定价为每吨49890元。

库存状况及冶炼加工费动态

交易所库存呈现下滑趋势。LME库存总量为11.32万吨，下降4.03%；上期所库存为17.21万吨，微降0.23%。国内社会库存却出现上升趋势，总量增至29.15万吨，增幅达4.14%。与此冶炼加工费持续回落，8月，国内铜冶炼厂的现货加工费报每吨49美元，环比下降2%。

供应端分析

在铜矿生产方面，2020年上半年，众多大型铜矿企业的产量同比出现下滑。其中，必和必拓、智利国家铜业、自由港等依旧位列铜产量排名前列。嘉能可、五矿资源以及泰克资源等企业的产量出现显著下滑。在冶炼环节，中国电解铜的产量在7月略有减少，但累计产量仍呈增长态势。当前季度，多家冶炼企业开始检修，但由于提前储备原材料，产量并未受到显著影响。

需求端分析

下游行业开工率保持稳定。电网投资逐渐走出低谷，随着基建刺激政策的实施，预计将进一步增长。房地产和汽车行业也呈现出复苏的迹象。全球经济景气度回升，也为铜需求提供了积极因素。

投资建议与风险提示

当前铜价反弹势头强劲且具备持续性。随着全球疫情压制逐渐解除以及逆周期宽松政策的加码，铜需求有望恢复增长。铜矿供应进入低速增长期，加工费下跌也抑制了铜冶炼产能。投资者可关注西部矿业、云南铜业、江西铜业等铜业公司的重估机会。投资者也应注意铜需求持续低迷、铜供应增速超预期以及逆周期政策低于预期等风险因素。

当前铜市场呈现出复杂多变的态势，投资者需全面考虑各种因素，审慎决策。（安信证券）