水电行业：水电电价电量趋势向好 低估值高股息

煤炭价格的持续上涨态势为水电电价提供了稳定的支撑。国家发改委规定水电标杆上网电价以省级电网企业平均购电价格为基础，充分考虑到电力市场的供求变化趋势和水电开发成本。在当前所有发电类型中，水电上网电价依然保持最低水平。

随着2016年以来的经济回暖，用电需求持续增长，为发电企业创造了良好的市场环境。特别是在2017年，电煤价格继续攀升，火电面临巨大的成本压力，亏损面不断扩大。这一现象为水电提供了更多的发电和调节空间，提升了水电发电的主动性。

以三峡水电站和龙滩水电站为例，2018年初至今的平均出库流量较去年同期有显著增长。年初以来，水情持续向好的趋势，叠加2017年的低基数效应，预计水电发电量同比将实现显著增长。水电公司的业绩弹性十足，假设今年水电发电量同比增长10%，某些公司的业绩弹性将远超这一数字。

随着“十三五”期间水电开发增速的放缓，以及可开发水电资源的减少，水电企业逐渐步入现金回流期。这一时期，水电企业的分红比例有望维持在历史较高水平，整体表现出低估值、高股息的特征，具备配置价值。

在动力煤价高位运行的背景下，煤电上网电价稳定，水电上网电价得到支撑。高煤价降低了火电的发电意愿，也为水电提供了更多的调峰补缺机会。目前，水情持续向好的趋势，叠加低基数效应，使得今年水电发电量有望增长。水电企业逐步进入现金回流期，分红比例有望维持较高水平，具备配置价值。

对于投资者而言，可以重点关注那些表现出高股息率的水电企业，如长江电力、桂冠电力、黔源电力等。国投电力等具有低估值优势的公司也值得关注。这些公司在煤炭价格高企的背景下，有望展现出稳定的业绩和较高的投资价值。