江山欧派：工程业务保持高增长 新客户新品类放

业绩卓越，2020H1公司亮点显现

业绩报告新鲜出炉，公司在2020年上半年业绩表现极为亮眼。实现了营业收入的强劲增长，高达10.6亿元，同比增长比例更是高达惊人的45.4%。尤其值得一提的是归母净利润，达到了惊人的1.3亿元，同比增长高达65.7%。不仅如此，公司在扣除非经常性损益后，净利润也达到了1.1亿元，同比增长59.4%，足以见证公司的发展势头之迅猛。

深入探究其背后的驱动力，工程业务成为了一大增长点。随着下游地产商的竣工逐渐修复，大宗业务继续放量增长。公司在这背后依托的不仅仅是原有的客户群体，新加入的地产客户如新城控股、保利等也呈现逐渐放量的趋势。这其中防火门和柜类产品表现尤为突出，尤其是橱柜品牌花木匠增速远超预期。防火门市场空间广阔，预计未来将有更大的增长空间。预计至今年底，公司的工程渠道收入占比将达到近九成的高占比水平，其未来的增速有望继续保持高歌猛进之势。

除了业绩的亮眼表现，公司的盈利能力也在稳步提升。上半年公司毛利率高达31.64%，费用控制效果同样显著。现金流方面，虽然受到部分产品生产发货速度滞后等因素的影响，现金流仍呈现出明显的逐季改善趋势。存货方面虽有增加，但大部分由于上半年受竣工滞后影响所致，预计下半年将陆续确认收入。

展望公司的未来发展前景，我们有理由对其保持乐观态度。预计未来的EPS将持续增长，对应PE也相对合理。行业红利持续，工程业务处于快速发展期，因此我们维持对公司“买入”的评级。投资总是伴随着风险，房地产市场的变化、市场的竞争加剧以及原材料价格的波动等因素都可能对公司的未来发展带来影响。但基于目前的表现和未来的发展前景，我们依然强烈推荐投资者关注这家公司。（西南证券）