龙头纸业盈利能力有望稳步提升

随着供给侧改革的深入，造纸行业在2016年中期开始迎来复苏的曙光。这一转变，既是市场及政策性去产能的必然结果，也是成本驱动与企业协同效应的完美结合。那时，各主流纸种的价格如破茧之蝶，持续上涨至高位，使得纸企的盈利能力得到显著改善。

尽管近两年纸业产能扩张的步伐有所加快，但相较于2011至2012年的产能扩张高峰期，新增的产能幅度仍显得较为温和。而且，随着规模、资金、设备和环保政策等各方面要求的不断提升，新增产能的难度也在逐渐增加。这也使得行业逐步进入理性扩张阶段，纸企在考虑产能扩张时，吨纸盈利成为重要的考量因素。

在造纸业的原材料中，木浆和废纸是两大主要角色。木浆的消费中，进口比例高达60%以上；废纸的消费中，进口比例也超过了35%。从浆价的后续走势看，考虑到需求端保持低速稳定增长，并综合考虑全球木浆新增产能，我们预测国际木浆价格在中期将大概率维持相对高位。

而废纸的价格，截至今年6月底，已经攀升至历史高位。从中长期来看，我们认为今年进口废纸的数量大减几乎已成定局。在供需失衡的压力下，废纸价格有望继续保持上涨态势，这无疑会推动成品纸价格的上涨。

成本端的压力将持续挤压部分中小企业，使得行业集中度的提升成为必然趋势。对于龙头企业来说，其产业链的布局完善且成本转嫁能力强，盈利能力有望稳步提升。在这些企业中，太阳纸业、中顺洁柔等值得关注，同时晨鸣纸业和博汇纸业也值得我们的重点关注。

造纸行业正在经历一场由供给侧改革驱动的复苏之旅。在这个进程中，龙头企业凭借其优势在行业中逐渐崭露头角，值得我们深入关注和期待。