食品饮料：大众品方面 关注马太效应增强

在2020年11月的金融市场中，食品饮料指数独树一帜，涨幅达到2.3%，超越沪深300指数1.23个百分点，在全部行业中排名第19。在子板块的表现中，黄酒、其他酒类以及葡萄酒板块展现出了强劲的增长势头，而乳制品板块则出现了较为明显的下跌。至同年11月30日，食品饮料板块的市盈率TTM达到45.43倍，相对沪深300指数的溢价率处于历史高位。

投资前景方面，对于白酒行业，我们应当把握确定的机会，关注二线业绩的改善动态。预计在宏观政策稳定的环境下，高端白酒依然是业绩稳定的标杆。部分次高端品牌正在进军高端市场，未来前景值得期待。在二线白酒中，三、四季度已经开始恢复增长，特别是在2021年春节旺季，由于疫情下市场占有率不断提升，明年一季度有望实现开门红。在此，我们建议关注如茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒；汾酒、酒鬼酒等积极进军高端市场的次高端品牌；以及洋河、口子窖、古井贡酒等业绩不断改善的企业。

在大众消费品领域，我们需要关注马太效应的持续增强。啤酒行业的龙头企业已经明确将发展战略聚焦于高端化。乳制品行业中，伊利和蒙牛在费用投放上的强度同比减弱，竞争格局有所改善。两巨头正在积极扩展低温奶业务，预计未来马太效应将进一步加剧。双汇在猪肉价格下行期的业绩也值得关注。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕国内外疫情的变化对消费恢复的影响，食品安全问题，以及行业竞争加剧导致的行业盈利能力下降等。消费税征收政策的变动、相关行业的政策调整、销售增速下降或改革推进不顺利等都可能导致业绩增长低于预期。国内外二级市场风险以及宏观经济形势的急剧恶化也是我们不能忽视的因素。（国开证券）