农业行业：库存消化接近尾声 价格稳中趋涨

经过几个月的下行走势后，国内生猪价格自5月下旬起企稳反弹，重新站上30元/公斤的高位。展望季度走势，我们预测第三季度猪价将维持高位运行，并有可能创下年内新高，而第四季度则可能迎来供给拐点。

在深入探讨生猪价格的我们不能忽视非瘟疫苗产业化的现状与挑战。当前，非瘟疫苗的应用尚未大面积普及，非瘟疫情依然对行业产能恢复构成一定影响。以规模养殖集团为主的上市企业正在持续快速地扩张产能，成为行业复苏的主力军。预计多数上市企业的季度生猪销量将逐步增加，全年销量同比去年有显著增长。

随着养殖规模化进程的加速，养殖盈利有望持续增长。尤其是在2020年的第二和第三季度，多数上市企业的养殖盈利有望实现季度环比增长。尽管第四季度的猪价中枢可能有所下移，但由于销量的释放，仍将有望实现“以量补价”，保持较高的季度盈利水平。

根据农业农村部的数据，规模化养殖场的出栏量占比已经显著提升，显示出规模化进程正在加速。猪用疫苗市场也呈现出巨大的增长潜力。动物疫苗企业的景气向上趋势明显，全年业绩将实现较大幅度的恢复性增长。

粮食市场的动态也值得我们关注。水稻最低收购价的上调，玉米库存的消化接近尾声，以及新冠疫情下国际粮食贸易风险的增大，都对国内粮食安全问题产生了一定影响。我们还需要关注草地贪夜蛾的可能重发生态势及其对玉米产量的影响。

在推荐的重点公司中，大北农、海大集团、圣农发展和新希望等公司均展现出各自的竞争优势和增长潜力。我们需要警惕畜禽产品价格大幅下跌、非洲猪瘟疫情大面积失控以及自然灾害等风险。（海通证券）