家电板块：降税率刺激需求 定价权决定利润

增值税下调的利好终于实现，这次的下调幅度比市场预想的还要大。静态分析揭示，利润弹性的主要来源是上下游价格的重新调整，那些利润基数较低、内销业务占比较高的企业将迎来更大的弹性空间。

从行业和公司运营的动态逻辑来看，降税的利好不仅仅在于通过降低终端价格刺激零售需求，还在于产业链定价权较强的公司能够通过定价红利提高利润。这两大因素将带来双重利好。

对于那些在行业中拥有显著定价权的企业，如白电行业的龙头，它们处于竞争格局良好的稳定地位，长期壁垒使其难以被超越。在产业链定价权的保障下，降税带来的定价红利将切实落地。我们特别关注格力电器、青岛海尔、美的集团（小天鹅A）等企业的表现。

在照明、厨电等细分领域的龙头企业，这些品类尚处在快速普及阶段。虽然相较于传统品类，它们的定价红利稍弱，但减税红利更有可能直接反映在终端价格上，进一步激发消费需求，龙头企业将展现出更大的弹性。我们推荐关注欧普照明、三花智控、老板电器、华帝股份等企业。

也需要注意一些潜在的风险。宏观经济的下行趋势可能会给行业带来系统性风险。地产销量的萎缩将直接影响行业的新增需求，导致需求下滑。家电行业原材料价格的大幅上涨将给企业带来成本压力，可能导致毛利率下降。

此次增值税下调为家电行业带来了实质性的利好，但企业在享受这一政策红利的也需要警惕潜在的风险。（本文内容由光大证券提供）