中国工程机械及重卡行业：预计下半年重卡需求

调整中国工程机械与重卡行业评级：接近周期顶点

我们将中国工程机械和重卡行业的评级从“优于大市”调整为“同步大市”。经过深入研究与分析，我们认为自2016/17年起的上升周期已接近顶点。

主要因素有四个：

预期地方专项债的发行在今年将达到顶峰。由地方专项债推动的基建投资一直是工程机械需求的重要驱动力之一。过去几年中，发行量显著增长，但考虑到潜在项目不足及债务控制需求，新发行债券进一步增加的可能性较低。

行业模型显示挖掘机和重卡的更新换代需求已接近顶峰。挖掘机的存量规模增长尤其迅猛，甚至超过了与建筑相关的固定资产投资增速。这意味着供需关系逐渐趋于平衡，未来新需求的增长可能出现放缓。

挖掘机的销售受多种因素影响，包括政策环境、市场需求等。虽然过去更换需求是销售的主要动力，但随着使用年限的增加，这一需求逐渐减少。建筑固定资产投资放缓也影响了挖掘机的销售前景。

即将于7月实施的国六政策对重卡市场产生了重大影响。这一政策触发了重卡的前置需求，但也可能导致今年下半年需求的大幅下降。

我们对恒立液压、三一重工和重汽的评级从“买入”调整为“持有”。对于其他公司，如中联重科、龙工、潍柴动力和三一国际等，我们依然保持乐观态度。这些公司在不同领域有着独特的优势和发展前景。

经过深入分析和研究，我们得出了以上结论。对于投资者而言，需要谨慎考虑行业趋势和风险，做出明智的投资决策。（招银国际）