中顺洁柔：成本控制力强 高端化延伸仍具空间

核心观点深度解读：纸巾巨头的韧性及成长前景

随着生活品质的提升，纸巾作为必选消费品，其市场需求稳健增长的态势不容忽视。经历原材料价格的周期波动，行业内的领军企业凭借其出色的成本转嫁能力和盈利稳定性，展现出强大的市场韧性。

从行业层面看，生活用纸市场规模逐年扩大，消费分层趋势促使龙头企业的市场份额持续增长。参照日韩等发达国家的人均生活用纸消费量，中国大陆仍有倍以上的成长空间。行业产能过剩、环保趋严及原材料价格波动等多重因素导致小企业面临盈利困境，逐步退出市场。这进一步突显了大型企业的优势，其市场份额从2014年至2019年持续上升。

在原材料成本方面，木浆价格的波动对纸巾企业的影响备受关注。当前，木浆全球产销供过于求，价格走势呈现短期牛熊不定的态势。短期内，供需时间错配及全球需求复苏的预期推动木浆价格上升；但从中长期来看，未来两年全球木浆有新增产能投放，需求并没有明显增量，预示着浆价难有持续大涨的空间。值得一提的是，大型纸巾企业原材料库存充足，能够在一定程度上平复成本短期波动。

行业领先企业如洁柔等，以其强大的成本控制力和对市场的深度理解，正紧跟新消费趋势，推出高端产品线，如洗脸巾、厨房用纸、婴儿用纸等，满足消费者日益升级的需求。公司多品牌结构矩阵已经形成，并在渠道拓展和下沉方面持续投入，带来销量的稳步增长。其经销商盈利能力处于行业较高水平，终端动销、渠道掌控力等方面也表现优异。