北京新三板交易所 新三板与证券证券交易所的

在千禧之年的北京，为了解决主板市场上退市公司与停止交易的法人股市场的公司所面临的股份流通问题，证券公司推出了代办股份转让制度，也就是人们口中的“三板”。由于“三板”上市的股票数量有限，且大多数质量参差不齐，转板至主板的难度极大，因而长期被投资者所忽视。

为了改变柜台交易在中国市场的滞后状况，以及为高科技企业提供股份流通的机会，北京中关村科技园搭建了新的股份转让系统——新三板应运而生。

相较于老三板，新三板对企业的要求更为严格，交易规则也有所变化，例如只有机构投资者才能参与投资。尽管新三板在许多方面进行了改进，但其现状依然不尽如人意，许多投资者对其知之甚少。

中小企业股份转让系统是国家批准、根据《证券法》设立的机构。它在2012年9月正式注册成立，成为继上海证券交易所和深圳证券交易所之后的第三个全国性的证券交易场所。作为全国性的股份转让制度，它在区位性质和法律定位上与证券交易所相同，是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。

这是一个纯粹的中国概念，国外并无相关的多层次资本市场理论。因为西方发达国家的多层次资本市场是自然形成的，而我国的多层次资本市场体系则是为制度变迁服务的理论供给所构建的。构建多层次市场体现了制度创新的建设性理性主义精神。

全国股份转让系统与证券交易所的主要区别体现在以下几个方面：

其客户群不同。新三板主要服务于创新型、创业型、成长型中小企业的发展。这些企业规模较小、盈利不稳定，因此准入条件不设财务门槛，挂牌公司甚至可能不盈利。只要股权结构清晰、智力健全、业务运作清晰合规、履行披露义务，并由保荐经纪人推荐，即可申请上市。

投资者结构不同。中国证券交易所的投资者以中小投资者为主，而国有股转让制度则实施了严格的投资者适宜性制度。未来，市场将由机构投资者主导，他们通常具有较强的风险识别和承受能力。

新三板是中小企业和产业资本的服务中介，主要服务于企业的发展、资本流入和退出，而非以交易为主要目的。它是一个为中小企业提供成长助力的平台，促进资本的合理流动和优化配置。