首旅酒店(600258)2017年三季报点评:如家利润增速近

　　前三季度业绩符合预期

　　 公布前三季度业绩：营业收入63.1亿元，同比增长40.1%；归属母公司净利润5.5亿元，同比增长250.9%，对应每股盈利0.67元。三季度单季收入23.2亿元，同比增长6.8%，归母净利润3.1亿元，同比增长116.7%。业绩符合预增公告，但核心的如家业绩高于此前预期。

　　如家增长持续超预期：三季度如家RevPAR增长达8%（二季度为6.7%），成熟店RevPAR增长达5.9%（二季度为4.9%）；三季度单季收入增长6.1%至19.7亿元，净利润增长约69%至3.2亿元。如家在3Q17的收入和利润规模已经超过了华住在3Q17的规模。

　　存量业务：三季度存量酒店RevPAR增长9.6%（二季度为8.4%）；另外，南山景区也实现了快速的客流和收入增长。

　　发展趋势

　　预计4季度RevPAR和净利润增速仍将持续向上。首旅4Q16的RevPAR增速为4.2%（3Q16为4.7%）。另外，4季度为经营淡季，净利润率偏低，因此高RevPAR增速将带来更大的经营杠杆。

　　本轮酒店行业RevPAR复苏将在中长期得以持续，考虑到：1）中金宏观团队预测2018年和2019年名义GDP增速将保持在10%以上，强劲的经济增长将支持酒店行业需求的持续旺盛；2）整体酒店行业供给增速大幅放缓，预计供不应求的趋势仍将延续；3）消费升级正在驱动酒店行业的产品升级。

　　盈利预测

　　考虑到强劲的如家业绩表现，我们将2017/2018年净利润预测从6.2亿元/8.2亿元上调17.6%/16.8%至7.3/9.6亿元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018年24倍市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价上调8.08%至人民币43.35元，较目前股价有55.88%上行空间。目标价基于2018年35倍市盈率。

　　风险

　　产品升级进度不及预期；经济转弱影响需求。