中国银行(601988)2017年三季报点评:营收降幅收窄

　　平安观点：

　　营收降幅收窄，拨备释放维持净利平稳增长

　　 前三季度净利润同比增7.g%( VS 2017H 11.5%，YoY)，净利增速有所放缓。前三季度营收同比下降1.4%，主要是由于去年上半年公司确认了南洋商行的投资收益。但前3季度公司营收降幅较上半年收窄，其中净利息收入增速改善，同比增9.7%( VS 2017H 6.6%，YoY)。公司前三季度拨备前利润同比下降2.3%，因此公司通过拨备释放，使净利增速由拨备前的-2.3%上升至7.g%。

　　规模扩张放缓，结构调整稳息差

　　公司存款相对乏力，环比增0.8%，但由于公司1季度存款增长较好，3季末存款较年初增6.93%。3季度公司对同业负债规模压降，环比下降6.g%。公司3季度资产规模环比下降0.02%，规模扩张速度有所放缓，其中同业资产规模环比下降1 .6%。我们认为公司对资产负债结构的调整有利于维持公司净息差稳定，公司三季度净息差为1 .85%，环比持平。

　　不良生成处上市行较低水平

　　公司3季末不良贷款率1.41%，环比2季末提升3BP。根据我们测算3季度年化不良生成率为0.6g%，环比上行2BP，绝对值依然处于上市行较低水平。3季末拨备覆盖率为154%．环比提升1.1个百分点，公司的资产质量表现处于同业较好水平。

　　投资建议：

　　中国银行经营稳中有进，公司积极推进综合金融和国际化业务发展。3季度来看，公司营收表现改善，同时公司通过资产负债结构的调整维持息差的稳定。公司的资产质量处于行业较好的水平，预计未来能够维持业绩的稳定增长，我们调整公司17/18年净利润增速预测至11.4%/4.6%(原为1.6%／2.1%)。目前股价对应17/18年PB为0.83x/0.76x，PE为6.50x/6.22x，在上市银行中估值偏低，安全边际较高，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：资产质量下滑超预期。