均胜电子：看好四大产品系共增长

    收购KSS切入汽车安全领域,致力打造汽车主动安全供应商龙头。KSS在汽车安全领域市占率位居第四位(7%),前三位分别为瑞典Autoliv(37%)、日本高田(20%)、美国TRW(18%),行业技术与客户门槛较高。在主动安全领域,KSS为Tier1供应商,主要产品为驾驶辅助(ADAS)系统和事故预防类系统;全球主要客户有以沃尔沃和雷诺为代表的欧系整车厂商,以三星、双龙等为代表的日韩系整车厂商和以吉利为代表的国内整车厂商。公司通过收购KSS,将完善在汽车主被动安全领域的布局,并与已有HMI业务相结合,发挥协同效应。

    收购TS德累斯顿,致力于打造完整的自动驾驶解决方案和创新性技术平台。TS德累斯顿在车载信息领域拥有近300万前装用户的服务经验,掌握车联网核心技术,并获得大众集团MIB3平台订单,不断开拓奔驰、宝马等前装客户,并将与后装市场对接。公司2016年5月3日宣布收购TS道恩的汽车信息板块业务100%股权完成交割(公司直接持有50%股权,通过控股子公司德国普瑞间接持有50%股权)。通过收购TS道恩的汽车信息板块业务,将增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品,并与公司现有产品系整合。公司致力于提供更完整的自动驾驶解决方案和创新性技术平台,已于2015年设立宁波均胜智能车联有限公司,未来都将通过此平台形成协同效应。

    看好公司四大产品系共增长。1)智能驾驶产品:“公司HMI+KSS主被动安全+TS道恩智能车联”在均胜智能车联的平台上,有望孵化智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)电池管理控制系统(BMS):为宝马i3、i8配套,并与浙江南车签署战略合作协议,伴随国内新能源汽车行业增长,该项业务有望保持高增长;4)工业自动化及机器人:结合德国普瑞与IMA的技术与产品,不断开拓海内外客户。

    投资建议。

    公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。假设增发股本2.88亿股,预估2016-2017年EPS分别为1.23、1.92元,对应PE分别为30、19倍,维持“买入”评级。

    风险:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。（国金证券）