招商证券(香港):安踏体育维持买入评级 目标价
招商证券(香港)发布研究报告称,由于安踏体育(02020)21年上半年数据好于预期,上调2021-23财年盈利预测4.2%/4.6%/4.1%。以55.1倍的市盈率(现采用基于20-23财年的复合增长率的1.3xPEG,而之前采用的则为19-23财年的1.77xPEG),结合新的21财年每股盈利,予目标价204.5港元,维持“买入”评级。
报告中称,安踏针对21年上半年发布盈喜:1)营收同比增长不低于50%;2)营业利润的同比增长将不低于55%;3)净利润(剔除合营公司亏损)的同比增长将不低于65%;4)净利润的同比增长将不低于110%。这些数字比该行的估计要好。主要原因是安踏品牌的折扣水平较低,以及FILA和其他品牌因销售增长而受益于运营杠杆的提升。此外,AmerSports的亏损也从7.19亿元人民币收窄至估计的4.4亿元人民币。
该行表示,在21年一季度,各品牌的折扣水平已经回到或好于19财年的水平,管理层透露,目前安踏品牌的折扣率处于历史低点(低于20%),而斐乐则处于正常水平(可能略高于20%)。安踏4月和5月的GMV增长主要归功于新疆棉事件对消费者偏好的改变即更偏好国产品牌。公司还指出,尽管6月至今的GMV增长没有前两个月那么强劲,但仍高于正常水平,并认为西方品牌的销售仍然疲软。
报告提到,管理层将安踏品牌的GMV指引从之前的同比增长15%以上上调至同比增长20%以上。该行认为,管理层可能会在之后的公告会上,如公司的安踏加速计划(届时会介绍DTC的进展,现定于7月8日)、21年二季度的运营数据的公告(预计在7月中)和21年上半年的业绩报告(定于8月),进一步上调营收和利润的指引。
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